Gas naturale USA in forte rialzo ai massimi da 3 anni; divario con l’Europa ai minimi dal 2021

I mercati del gas statunitensi ed europei si stanno muovendo in direzioni nettamente opposte, creando una delle contraddizioni regionali più evidenti degli ultimi anni. Mentre i prezzi dell’Henry Hub statunitense hanno appena registrato la media di novembre più alta in tre anni a $3.79/MMBtu, il benchmark europeo TTF è sceso sotto i $9/MMBtu, un livello visto l’ultima volta ad aprile 2024. Di conseguenza, il divario TTF-Henry Hub si è ridotto notevolmente.

Henry Hub si aggira intorno a $5/MMBtu

Negli Stati Uniti, i prezzi sono aumentati per via dei fondamentali in rialzo del mercato locale. Henry Hub ha una media di $3.46/MMBtu nel 2025, sostenuto dalla domanda costante, dai bisogni stagionali di riscaldamento e da un mercato in ripresa rispetto al minimo dello scorso anno. La media di novembre non solo è ben al di sopra dei $2.10 visti un anno prima, ma è anche superiore alla media stagionale quinquennale, segnalando un inasprimento dell’offerta domestica. A dicembre, la media da inizio mese suggerisce un livello ancora più alto di $4.95, avvicinandosi al picco di dicembre 2022 a $5.78, secondo il Price Wizard di ChemOrbis.

Import di GNL abbondanti spingono TTF in ribasso

L’Europa, al contrario, sta vivendo un calo dei prezzi nonostante le condizioni che normalmente li spingerebbero in rialzo. Il freddo è arrivato presto e i livelli di stoccaggio del gas sono inferiori del 10% alla media quinquennale, con la Germania ancora più indietro al 67%. Eppure TTF continua a calare. Il fattore decisivo è l’aumento delle importazioni di GNL statunitense, che hanno ridefinito il panorama dell’offerta in Europa. I carichi statunitensi hanno costituito circa il 56% delle importazioni di GNL dell’Europa quest’anno, compensando facilmente le minori consegne russe via gasdotto e la domanda asiatica contenuta. Questa offerta abbondante ha spinto il TTF in ribasso e ha compresso il differenziale di prezzo con gli Stati Uniti.

È un ritorno a un gap normalizzato?

Il cambiamento è così pronunciato che il differenziale è sceso da circa $12/MMBtu all’inizio del 2025 a soli $4.8, il minimo dal 2021. Il TTF ora viene scambiato vicino a $8/MMBtu, mentre il prezzo dell’Henry Hub viene scambiato intorno a $5/MMBtu, lo spread del quale indica una distanza enorme dal gap estremo di $90/MMBtu visto durante la crisi del 2022, come indica anche il Price Wizard di ChemOrbis.

Il risultato è un mercato in cui il gas statunitense si sta rafforzando mentre l’Europa sta subendo un calo, guidato in gran parte dallo stesso fattore: le esportazioni di GNL statunitensi ai massimi storici. Finché il GNL americano continuerà a fungere da valvola di sfogo per l’Europa, è probabile che il divario transatlantico rimanga strutturalmente più ridotto rispetto agli ultimi anni.