Rialzo costi energetici, materie prime in Asia guidato da guerra raggiunge l'apice, ma volatilità è tutt'altro che finita

A due mesi dall’inizio della guerra tra Stati Uniti e Iran, il panorama dei costi in Asia sta attraversando una fase di transizione cruciale. Quella che era iniziata come un violento aumento guidata dall’offerta nei mercati di energia e materie prime si è ora trasformata in una fase volatile di correzioni e ricalibrazione. Sebbene diversi indicatori chiave—dal petrolio al GNL, propano, nafta e carbone—siano scesi dai massimi, i prezzi restano strutturalmente elevati in un contesto di condizioni di cessate il fuoco fragili, persistenti interruzioni nello Stretto di Hormuz e una continua riconfigurazione delle catene di approvvigionamento.

Il risultato è una regione che continua a fare i conti con costi di input elevati, inclusi prezzi dell’elettricità ai massimi degli ultimi tre anni, una ripresa disomogenea e un’incertezza persistente su cosa accadrà in seguito.

Petrolio: Il premio di guerra persiste nonostante il calo parziale

Il petrolio è rimasto il principale motore dell’inflazione dei costi in Asia, con il Brent che è aumentato di quasi il 70% rispetto ai livelli prebellici fino a raggiungere un picco a fine marzo, prima di un moderato ribasso. Nonostante una correzione parziale di circa il 14%, i prezzi restano elevati sopra i 100 $/bbl, con il Brent attestatosi a 108,23 $/bbl il 27 aprile e vicino a quota 110 nelle negoziazioni infragiornaliere del 28 aprile.

Il mercato continua a scontare un significativo rischio di offerta dal Golfo, dove le interruzioni associate allo Stretto di Hormuz hanno fortemente limitato le esportazioni. Le stime suggeriscono che oltre la metà della produzione regionale prebellica resti offline a causa di fermi impianto precauzionali, difficoltà nel trasporto marittimo e disponibilità limitata di petroliere. Sebbene sia attesa una certa ripresa, l’incertezza geopolitica in corso e lo stallo diplomatico mantengono il premio di guerra ben radicato nei prezzi.

GNL: Carenza strutturale di offerta pesa più della correzione a breve termine

I future del GNL Japan/Korea (JKM) in Asia hanno registrato l’incremento più marcato tra i principali indicatori energetici, più che raddoppiando rispetto ai livelli prebellici a metà marzo, prima di una graduale correzione di circa il 26% fino a circa 16,5 $/MMBtu al 28 aprile. Nonostante questa correzione, il mercato rimane fondamentalmente limitato, con le interruzioni di offerta destinate ad avere effetti duraturi.

Secondo l’IEA, il conflitto potrebbe rimuovere oltre 120 miliardi di metri cubi di offerta di GNL dal mercato globale tra il 2026 e il 2030, con perdite immediate già evidenti a causa del blocco dei flussi attraverso Hormuz. I danni a infrastrutture chiave e i ritardi nei progetti di espansione probabilmente prolungheranno la carenza di offerta, mantenendo elevata la competizione per i carichi spot in tutta l’Asia. Di conseguenza, il GNL continua a esercitare pressioni in rialzo sui costi dell’energia e dell’industria, nonostante il recente calo dei prezzi.

Propano: Flussi commerciali ridefiniti con l’Asia che punta a ovest, tassi operativi PDH in Cina ridotti

I future del Propane Far East Index sono saliti di oltre il 50% in marzo, spinti da un calo delle esportazioni dal Medio Oriente e dalla corsa all’offerta alternativa. Sebbene i prezzi abbiano subito una correzione limitata di circa il 7% a circa 850 $/ton, il cambiamento più importante è di natura strutturale, con i flussi commerciali che vengono velocemente ridisegnati.

L’Asia si è rivolta sempre più agli Stati Uniti e ad altri fornitori dell’emisfero occidentale, con le infrastrutture di esportazione statunitensi al limite della capacità. Questo cambiamento ha comportato rotte navali più lunghe, maggiori costi di trasporto e maggiore esposizione a vincoli logistici. Allo stesso tempo, settori derivati come gli impianti PDH cinesi hanno ridotto i tassi operativi anche sotto il 60% a causa della carenza di materie prime, a testimonianza dell’ampio impatto industriale della crisi.

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Nafta: Dai massimi storici a una fragile ripresa

Il mercato della nafta ha subito una delle dislocazioni più drammatiche, con i prezzi che hanno toccato il massimo storico di circa 1.250 $/ton CFR Giappone a fine marzo— più che raddoppiando rispetto ai livelli prebellici.L’aumento è stato determinato da un quasi crollo dell’offerta dal Medio Oriente, con spedizioni verso l’Asia diminuite fino all’85% nel momento peggiore. La forte dipendenza dell’Asia dalle importazioni di nafta spiega la vulnerabilità della regione.

Da allora i prezzi sono stati corretti bruscamente, scendendo a circa 1.040 $/ton nel giro di tre settimane prima di risalire a circa 1.125 $/ton, in linea con il recente rafforzamento del petrolio. Sebbene le condizioni dell’offerta mostrino segnali timidi di miglioramento—con paesi come la Corea del Sud che hanno assicurato fino al 90% dei volumi prebellici per maggio—i mercati restano estremamente sensibili a nuove interruzioni. Nel frattempo, l’impatto si è già ampliato ai settori derivati, con riduzione dei tassi operativi dei cracker e crescenti tensioni sulle catene di approvvigionamento manifatturiere nella regione.

Carbone: fattori interni attutiscono l’impatto dello shock globale

I future sul carbone (Newcastle Coal) in Asia sono stati relativamente meno volatili rispetto agli altri benchmark energetici, salendo di circa il 25% al picco e superando i 144 $/ton, registrando i livelli più alti dal 2024. A differenza del petrolio e del gas, il mercato del carbone è stato sorretto soprattutto da fattori interni più che da interruzioni geopolitiche dirette, pur correggendo del 10% circa dai massimi.

In Cina, la riduzione delle scorte nei porti, la forte domanda industriale e i vincoli logistici come la manutenzione ferroviaria hanno sostenuto i prezzi. La debole produzione idroelettrica ha aumentato ulteriormente la dipendenza dal carbone per la generazione elettrica, contribuendo a mantenere i prezzi elevati anche mentre altri mercati energetici iniziavano a correggere. La volatilità più contenuta riflette la filiera relativamente isolata del carbone, sebbene i prezzi restino robusti.

Elettricità: Trasmissione dei costi che si intensifica nei vari settori

I prezzi dell’elettricità nel sud della Cina sono aumentati vertiginosamente mentre lo shock energetico si trasmette al settore elettrico, con i prezzi spot nel Guangdong quasi raddoppiati ad aprile raggiungendo quasi 680 yuan/MWh e toccando il massimo degli ultimi tre anni. L’aumento è stato dovuto principalmente ai maggiori costi del GNL, che hanno incrementato in modo significativo i costi marginali di generazione per le centrali a gas.

Il forte aumento sta iniziando a mettere sotto pressione il mercato elettrico, con alcuni broker in difficoltà nel rispettare i contratti e gli utenti industriali sempre più esposti ai prezzi spot più elevati. Sebbene molti consumatori restino in parte protetti da contratti a lungo termine, il mercato spot elevato sta fissando una base più alta per i prezzi futuri, sollevando timori per una pressione sui costi destinata a persistere con il picco della domanda estiva alle porte.